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2017年07月 第26期
2017-07-03 09:18   未知 点击:

2017年7月2日

 

■宏观观察

外需向好,工业景气再度回升—6月份PMI数据点评

1.制造业:景气再度回升,外需持续改善

6月份制造业PMI为51.7,比上月上升0.5个百分点,继续保持在51.0以上,制造业扩张态势持续。从分项看PMI回升主要源于生产指数、新订单指数和原材料库存指数回升,从业人员指数和供应商配送时间指数小范围回落,反映出企业生产经营活动较为活跃,内外需持续改善……

■投资策略

2017年下半年,坚守白马价值,关注“大消费+大创新”,寻找具备估值安全边际和业绩支撑的“真成长”。中国智能制造与国企改革成为全年的主题,是资本市场与中国经济共同成长的方向。从城市化向区域化协同发展,从京津冀到粤港澳,技术创新、产业转移、环保治理、交通一体化等方向在2017年下半年将带来新的机遇……

■热点直击

人工智能规划落地在即 明确险滩登陆最佳标的

6月29日在天津召开的世界智能大会上,科技部负责人表示,我国即将发布新一代人工智能发展的国家规划,力争使之成为新一轮科技和产业变革的重要驱动力。

人工智能2030规划落地在即,产业扶植与执行政策或超预期。2017年,是人工智能全面上升为国家重点关注领域的元年。在年初的政府工作报告,总理明确指出要加快培育壮大包括人工智能在内的新兴产业,这是“人工智能”首次被写入了全国政府工作报告……

目 录

外需向好内需不弱,工业景气再度回升—6月份PMI数据点评 3

上月行业资金流入情况 4

融资融券余额 5

沪、深港通数据 5

期现升贴水 6

美元、CRB商品指数 7

中期投资策略报告——坚守价值,蓄势待发 7

配气价格监管政策落地,天然气价格体制改革全面展开 17

拨开云雾,守望碧水蓝天 18

人工智能规划落地在即 明确险滩登陆最佳标的 19

新股发行 20

公司简介 20

 

 

 

◆宏观观察

外需向好内需不弱,工业景气再度回升—6月份PMI数据点评

1.制造业:景气再度回升,外需持续改善

6月份制造业PMI为51.7,比上月上升0.5个百分点,继续保持在51.0以上,制造业扩张态势持续。从分项看PMI回升主要源于生产指数、新订单指数和原材料库存指数回升,从业人员指数和供应商配送时间指数小范围回落,反映出企业生产经营活动较为活跃,内外需持续改善。

工业生产扩张步伐加快,表现超出预期,延续扩张态势,供需结构改善和产业结构优化对整体制造业稳中小幅回升发挥了重要支撑作用。此外,由于本轮库存周期叠加上游行业去产能,因此库存行为呈现“非典型性”:一方面库存降补对于经济增速的影响可能较弱,另一方面上中下游不同行业存在明显分化,库存行为不同步。

分企业规模看,大中小型企业景气状况再次分化,大型企业成为6月份PMI回升的主要推动力。“减税降费”组合拳等相关政策短期见效不明显,中小型企业对此受益是一个长期过程;大型企业中电气机械器材制造业、通用设备制造业扩张迅速,带动整体PMI上升。

1.1供需:生产小幅回升,外需持续向好

6月份生产指数为54.4,较上月上涨1个百分点,达到开年以来的最高值。工业生产小幅回升,延续扩张趋势。分行业看:随着去产能和环保督察力度不断加大,传统高耗能行业和原材料行业生产经营活动受限,PMI指数持续位于临界值以下;装备制造业、高技术产业PMI继续保持高位,达到53.0和53.6;医药制造业、电气机械器材制造业、通用设备制造业PMI均位于54.0以上的较高景气区间,行业发展动力强劲。

内需不弱,外需向好。新订单指数53.1,较上月上升0.8个百分点,新出口订单指数52.0,较上个月提高1.3个百分点,进口指数51.2,较上月提升1.2个百分点。当前主要经济体复苏动能不断聚集提升出口上行空间,中美贸易政策环境逐渐明晰,“一带一路”战略不断推进对我国出口拉动作用长期见效,外部环境持续改善是推动我国出口增长的关键因素。

1.2价格与库存:价格小幅回升,原材料和产成品库存分化

原材料价格小幅回升,煤炭需求端受支撑有望形成价格回升新动力。6月份主要原材料购进价格指数为50.4,较上月反弹0.9个百分点。上游大宗商品价格维持疲软态势,中游钢铁价格受基建和房地产投资放缓影响呈现缓慢下跌趋势,拉动企业出厂价格的下滑。6月份出厂价格指数为49.1,较上月上升1.5个百分点。上下游价格差距进一步缩小的同时,出现小幅度回弹。受夏季用电高峰来临和去产能叠加影响,煤炭需求端与供给端支撑逐渐强势,有望形成价格回升新动力。

原材料和产成品库存走势分化。6月份采购量指数为52.5,较上月上升1个百分点,同比上涨2个百分点。原材料库存指数48.6,产成品库存指数46.3,分别上升和下降0.1和0.3个百分点。PMI库存表现再次印证了非典型性库存周期的判断:3月份工业企业主动补库存结束后,上下游行业库存走势分化,库存行为不同步。

1.3分企业规模:大中小企业景气状况再度分化

分企业规模看,大型企业6月份PMI为52.7,较上月上升1.5个百分点,继续保持高于临界点状态;中型企业6月份PMI为50.5,较上月回落0.8个百分点;小型企业6月份PMI为50.1,尽管较上月回落0.9个百分点,仍维持在扩张区间后。再次分化主要源于两方面因素:“减税降费”组合拳等相关政策短期见效不明显,中小型企业对此受益是一个长期过程;大型企业中装备制造业、通用设备制造业扩张迅速,拉动整体PMI。

2.非制造业:服务业持续增长建筑业高位反弹

6月份,中国非制造业商务活动指数为54.9,比上月上升0.4个百分点,高于去年同期1.2个百分点,非制造业发展继续呈现较快增长的局面。

服务业持续增长。商务活动指数为53.8,环比增长0.3个百分点,同比上升1.6个百分点。服务业新订单指数为50.7,较上月上升0.4个百分点,实现本季度连续增长。业务活动预期指数为60.0,高于上月0.8个百分点。

从行业大类看,航空运输业、邮政业、电信广播电视和卫星传输服务、互联网及软件信息技术服务、货币金融服务、保险业等行业商务活动指数均处于60.0以上的较高景气区间,行业业务总量呈现快速增长趋势,是服务业稳定增长的有力支撑。餐饮业、资本市场服务、房地产业、居民服务及修理业等行业商务活动指数在临界点以下,业务总量有所回落。

建筑业高位反弹。基础设施建设和重点领域投资加大带来的托底作用持续发力,建筑业市场需求端受支撑。6月份商务活动指数为61.4,较上个月上升1个百分点。夏季日照时间增长,建筑业企业用工量和工时增加,企业业务生产活动预期活跃。6月份建筑业新订单指数和生产活动预期指数分别为55.4和67.6,分别高于上月1.3和1.8个百分点,企业对未来行业发展继续保持乐观态度。

风险提示:金融监管超预期,房地产市场降温带动投资增速下行。(东吴证券)

 

◆数据透视

上月行业资金流入情况

根据行业资金流向图显示,2017年6月资金流入情况较上月相比,行业资金净流入板块增加。6月总共有42个行业板块实现资金净流入,净流入额最大的是计算机应运用,7.79亿元,环保工程、建筑装饰资金净流入额也名列前三。保险、证券、银行金净流出额较大,其中保险资金净流出额达7.11亿元。上证指数方面,市场不断走高,成功站上60日及半年线,走势趋于稳健。

融资融券余额

 

截至6月29日沪深A股融资买入额为350.90亿元,融资偿还额为340.09亿元,融资余额8781.50亿元;融券余额为46.33亿元,融资融券余额为8827.83亿元。从融资融券的数据可以看到,融资融券余额继续跌破9000亿元,融资买入额和融资融券余额较上月都有有所增加,6月市场交投较5。

沪、深港通数据

 

2017年6月,沪指较5月已大幅走好,企稳反弹态势有望延续,银行、券商以及保险等金融类板块的后市表现也受到研究机构的广泛认可,沪指强势收复失地。沪股通至6月中下旬资金净流入较多,沪股通29日净流入22.17亿元,创下年内单日净流入额新高。资金流入主要集中在银行、证券、白酒等板块。深股通6月大部分维持净流入状态,资金主要流入锂电池、白色家电、计算机运用;截止6月30日收盘,沪股通资金净流出9.61亿元,余额139.61亿元,深股通资金净流出1.12亿元,余额131.12亿元。

期现升贴水

IF沪深300IC中证500IH上证50

结算价3647.46103.02527.6

现货3666.86138.162549.97

期现差-19.4-35.16-22.37

(数据来源:中金所)

从上表可以看出,三大期差较5月数据出现不同程度的增加,说明市场对于期货市场未来的发展保持谨慎的态度,反之,市场看好现货市场,值得一提的是,沪深300期差值从5.03增加至19.4,上证50的期差也从5月的9.61增加值至22.37,说明A股本月成功纳入MSCI,市场重拾对非大权重类蓝筹股及权重股的信心。截止6月30日,沪深300IF1707报收3666.8,月涨幅5.51%;中证500IC1707报收6138.16,月跌幅6.09%;上证50IH1707报收2549.97,月涨幅3.31%。

美元、CRB商品指数

 

美元指数方面,投资者提高对欧洲央行、英国央行和加拿大央行收紧货币政策的预期,此前这些央行的官员在本周暗示将收紧货币政策。 这削弱了美元的吸引力。近期一系列疲弱的美国经济数据,令投资者质疑美联储是否能够在今年再次加息,另外,市场怀疑美国总统特朗普能否落实其促增长计划,这些因素原本已拖累美元走低。美元指数周五(6月30日)微幅反弹,但美指季线下跌4.6%,录得近七年来最大跌幅。

大宗商品方面,美国原油产量下滑的影响仍在发酵,同时美元再遭重挫更是加大了油价的上行动能。周五盘中整体走震荡上行,延续近期上涨的趋势,美市盘中油价加速上行,最高触46.2美元/桶。美国油服公司贝克休斯(BakerHughes)公布数据显示,美国6月30日当周石油钻井总数减少2座,这是连续23周增加后首次减少。数据公布后,全球油价短线上扬。

黄金方面,六月初黄金因为避险高涨,黄金走高至最高1295附近,很多人都看好黄金冲击千三大关,结果当时英国大选和科密证词已经美联储加息预期,使得消息面充斥着空头,黄金最终未能冲上神坛,直接从1295跌到了1240附近,后面黄金稍有回暖,但在这一周黄金再遇“胖手指”和欧洲英国以及加拿大三大央行的所爆出的从紧态度使得黄金两次跳水,多次的下探1230的支撑,最低给到了1236的位置,随后开始反弹,但始终是在1240到1260之间做一个震荡。

 

 

◆投资策略

中期投资策略报告——坚守价值,蓄势待发

一、年宏观经济及货币政策展望

1、经济高点出现,通胀预期逆转(海通证券)

1.1指标高位回落,经济高点已现

总量指标高位回落。统计局公布17年1季度GDP增速达到6.9%,创1年半反弹新高,而3月份的工业增加值增速也跳升至7.6%的高位,但4月工业增速降至6.5%,出现明显回落。

经济高点已经出现。而在5月份以来,我们监测的发电耗煤增速仍在下降,考虑到去年6月份开始发电增速大幅跳升,这意味着未来经济增长将受到高基数效应的制约,年内经济同比增速的高点大概率已经出现。

消费:汽车销量增速转负。而从消费来看,4月各种口径的汽车、乘用车销售增速均已转负,5月份的乘用车零售增速仍是负增长。而汽车消费占据中国耐用品消费的近40%,是决定中国消费走势的核心因素,这意味着未来消费走势难言乐观。

投资:地产销售下滑、投资难以持续。而决定投资的核心变量是地产投资,目前的地产投资增速仍处于过去两年以来的高位水平,但由于从16年10月份开始地产调控日趋严厉,地产销售已经连续3个季度大幅下滑,即便考虑地产销售到投资的滞后传导期从半年延长到3个季度,其对地产投资的拖累也将在下半年明显体现。

 

1.2商品价格筑顶,通胀预期逆转

商品价格筑顶回落。从商品价格来看,17年以来呈现筑顶回落的趋势,油价始终徘徊在50美元/桶附近,近期钢价、铜价等出现大幅下跌,也从侧面印证商品需求正在放缓。

 

通胀预期逆转。本轮通胀预期源于商品价格大涨,但随着商品价格见顶回落,4月PPI环比出现10个月以来的首次下降,PPI同比增速也从8%左右高位降至6%。由于年初以来食品价格大幅下跌,导致2月份以后CPI同比就降至2%以下,因此无论从食品还是非食品价格来看本轮通胀都已经走到了拐点。

2、下半年我国市场利率或平滑下行、流动性紧中趋缓(兴业证券)

下半年我国金融市场和货币政策可能的趋向,两句话概括:市场利率平滑下行,流动性紧中趋缓。

“市场利率平滑下行”有两层含义。首先,利率的短期波动的幅度会比上半年小,其次是下半年利率不会继续上行,而是较为平稳甚至小幅下行。市场利率上半年的特点是短期波动大,并且利率水平持续提高。去年12月初的财新峰会上,我们曾提出两个观点,一是要稳定人民币汇率预期,二是如果条件允许、在适当的时机,我们也可以考虑加息,主要指提高金融市场的利率。这一观点提出后曾引起市场的较大反响。接下来的事实证明,我国的市场利率水平最近半年来已经有较大幅度的提高。10年期国债利率目前达到3.5%左右,已经比去年同期提高了0.6个百分点左右。5月份同业拆借加权平均利率为2.88%,质押式回购加权平均利率为2.92%,分别比上年同期高0.78个和0.86个百分点。

“流动性紧中趋缓”的意思是,市场的流动性可能仍处于紧平衡的状态,不会大幅放松,但不会再趋紧,而是会有所缓和。事实上,上半年流动性是比较紧的,一个直观的反映就是广义货币供应量M2同比增速下降到历史低点,5月份仅为9.6%。

我们之所以得出下半年市场利率平滑下行、流动性紧中趋缓,是基于以下六个原因。

第一,我国经济难言进入新的增长周期。2016年,我国GDP增速为6.7%,其中四季度达到6.8%。今年一季度,经济增速达到6.9%,但预计下半年GDP的增速不会超过6.9%,甚至还会低一点。因为我国经济还没有真正找到完全新的增长点。

从投资看,5月份,全国固定资产投资累计同比增速为8.6%,比今年前4个月下降0.3个百分点。并且,从投资结构来看,房地产投资累计同比增8.8%,是投资增长的重要拉动因素,民间投资增速为6.8%,制造业投资增速为5.1%。此外,PMI冲高至51.8后,5月份PMI为51.2,与上月持平;工业增速趋势类似,5月规模以上工业增加值同比增速为6.5%,与4月持平,均明显低于3月的7.6%。当然,5月份进出口增速较去年同期仍然高出15个百分点以上,其中出口同比增速为8.7%,进口同比增速为14.8%,但与3月份的增速相比已有所回落(3月份进口同比增长20.3%,出口同比增速为16.4%)。

所以,我们对下半年的经济增长不能太乐观。

第二,物价水平趋于下降。CPI在年初骤降之后小幅回升到1.6%,远低于年初设定的3%的目标;其中食品价格同比增速已连续4个月为负,非食品价格增速也在2%左右。PPI从3月份掉头向下,滑落到5.5%,并且PPI环比增速已连续两个月为负。

第三,金融防风险、挤泡沫、去杠杆初见成效。5月份M2同比增速仅为9.6%,比上月末低0.9个百分点,处于历史低位。这主要是金融体系内部降杠杆的反映。5月末金融体系持有的M2仅增长0.7%,比整体M2增速低8.9个百分点;而非金融部门持有的M2增长10.5%,比整体M2增速高0.9个百分点。超储率目前仅为1.3%,处于历史低位,说明银行体系的流动性已相对较紧。

第四,人民币汇率趋稳,外汇储备小幅增加。当前人民币汇率稳定在6.8左右,单向贬值预期已基本扭转。5月末,外汇储备余额恢复至30535.7亿美元,环比继续增加240亿美元,已连续四个月回升。

第五,我国市场利率近半年来的上升实质上已先于美联储加息。今年3月,美联储宣布加息,联邦基金目标利率上调25个基点至0.75%-1.00%。实际上,人民银行1月底、2月初中期借贷便利(MLF)和央行逆回购操作中标利率上行10BP,紧接着在3月16日这两种再次提高10BP。三月份,美联储加息后,人民银行也随之提高市场利率。但这次6月中旬美联储再次加息,而人民银行依然维持公开市场操作利率不变,市场反应也很平稳。可见,美联储加息对我国影响有限,哪怕美联储今年下半年再加息,也不等于人民银行会加息。

第六,人民银行不会像美联储那样缩表。国际金融危机期间,美联储通过四轮量化宽松政策投放大量基础货币,资产负债表规模由2007年的不到9000亿美元,扩张到2014年的4.5万亿美元,扩张了5倍,而同期我国央行资产负债表扩张不到2倍。并且,同期我国经济增速平均达到9.5%,远远高于美国的1.2%,我国需要的货币增速自然也高于美国。随着美国经济趋稳,美国加息和美联储资产负债表缩表是很自然,而我国央行并不存在缩表问题。根据以上分析,我们的初步判断是,下半年我国仍将实施稳健中性的,但货币政策应该不会更紧。市场利率可能更加平滑,流动性可能紧中趋缓。

二、上半年市场回顾

2017年上半年市场延续大强小弱的格局,截至2017.6.23日,上证综指涨1.75%,深证成指涨1.86%,上证50指数表现突出涨幅10.59%,沪深300指数也有9.45%,而中小板综合指数涨幅为-3.90%,而创业板则出现了大幅调整,创业板综合指数涨幅为-10.79%。从个股涨跌数量来看,包括新股在内A股有722支股票上涨,29支股票平盘,有2323支股票出现了下跌。因此可以看出,从整体市场指数来看市场基本稳定,但是分化严重。

从分行业涨幅看低估值的家用电器和食品饮料涨幅领先分别为25.02%和17.84%其他银行、非银金融等也表现不错。表现不佳的综合、农林牧渔等涨幅居后,分别为-17.02%、-14.69%。整体上估值和业绩增速成为市场关注的主要方向。市场整体上风险偏好较低,安全性成为资金考虑的首要原则。

 

资金压力依然较大

市场规模不断增大,但是从目前的成交额来看,却呈下降的趋势,因此如果没有新增资金的进入,市场压力依然较大,尤其在下半年,市场解禁规模再度上升,因此对于资金的需求提升。从基金的发行规模来看,近一年来基本是股票型和混合型基金发行,基本上呈下降趋势,尤其是2月份以来,基金发行规模逐月萎缩,显示出新增资金欲望的减弱。不过好的现象是,市场整体的股权融资规模(包括定增和IPO)呈下降趋势,这对于缓解市场的短期压力有利,但是长期的压力仍需新增资金的进入才能缓解。

三、下半年市场展望

一轮牛市,往往需要“天时、地利、人和”至少占两个,“天时”对应盈利上行,“地利”对应利率下行,“人和”对应风险偏好改善,A股2000年以来的三轮牛市,需要“天时地利人和”至少占两个。

中期来看,盈利下行周期和利率上行周期叠加,已无法满足牛市条件,而行政调控手段增加,市场短期跌幅受限,股指三季度更有可能呈现盘整的状态,

4月以来,市场担心金融监管加强会导致短期利率大幅上行,预期悲观,市场下跌。此前市场的一致预期是6月受到流动性紧张的影响继续“最后一跌”,三季度迎来反弹的机会,n而5-6月,证监会、央行等多渠道透露“维稳”信号,金融监管进入喘息期,且6月季末资金紧张状况好于预期,“钱荒”担忧缓解,使市场迎来修复性反弹。

6月反弹的提前到来使得三季度走势变得复杂,三季度的前半段市场依旧承压前文提到熊市反弹的“双二法则”,反弹很难超过2个月,幅度很难超过20%,经济数据低位趋稳,暂时没有失速下滑的迹象,为其它政策目标的推进提供了操作空间。待季末流动性紧张过去后,央行维稳放水行为或有所减速,金融去杠杆进入实质性的督查阶段,对市场流动性的考验依然很大。

十九大前后的政策维稳及改革提速;“稳是主基调”下,一旦三季度利率上行动摇了经济维稳的根基,又可能在短期倒逼央行货币政策放松;金融监管自查、督查阶段依次完毕后会出台细则整改,“靴子落地”市场恐慌情绪将有所修复,市场在季度之交,走出一波持续上攻的行情的概率较大。

四、下半年的投资策略

2017年上半年,经济走过高点,市场沉舟侧畔,踟蹰不前。确定性和价值的追求,主导了市场风格的变化。随着监管层的引导、机构投资者结构的进一步丰富、陆港通的开通和A股纳入MSCI指数,海外投资者数量的逐步增加,市场风格将进一步从高估值、高成长、外延并购向低估值、高股息、内生成长的价值方向转变。精选价值,把握成长,关注主题是下半年的方向。

当前,白马抱团的基础来自于:第一,流动性趋紧以及经济震荡回落期,白马龙头更具备业绩确定性,叠加外延并购逻辑破坏,资金在抱团消费升级的确定性溢价;第二,随着投资者结构中绝对收益投资者占比的回升,白马的中长期配置价值提升。第三,在当前存量资金博弈的震荡市中,价值白马股吸引资金的更多是“确定性”而非“弹性”,当前机构抱团取暖的诉求依然会延续。首先,白马估值仍在合理区间,因此白马股的行情还没有到头,但是可能会分化。那些消费中真正受益于消费升级、业绩确定性较高的消费白马将脱颖而出。第二,当前流动性紧缩效应未消,因此看不到创业板的系统性机会,这也意味着白马抱团的松动并不会一蹴而就。对于“抱团瓦解”的信号,可能要等到白马业绩预期的回落以及流动性放松信号的明确。从策略角度看,坚守白马价值依然是主要方向。从配置上看,建议关注大消费与大创新两条主线,并关注国企改革、京津冀一体化等优质政策性主题。

2017年下半年,坚守白马价值,关注“大消费+大创新”,寻找具备估值安全边际和业绩支撑的“真成长”。中国智能制造与国企改革成为全年的主题,是资本市场与中国经济共同成长的方向。从城市化向区域化协同发展,从京津冀到粤港澳,技术创新、产业转移、环保治理、交通一体化等方向在2017年下半年将带来新的机遇。

 

 

◆热点直击

日期未来大事提醒影响板块

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2017-07-052017中国SaaS产业大会CSIC云计算

2017-07-062017中国人力资源创变者夏季峰会(上海站)-

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2017-07-07Gdevops-2017全球敏捷运维峰会-上海

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2017-07-08EVTech2017国际新能源汽车充换电技术发展高峰论坛新能源汽车

2017-07-082017共享经济新(黄金)时代高峰论坛共享经济

2017-07-11GLSC2017第五届全球供应链大会

2017-07-122017最实战微商咨询服务100%落地干货实操

2017-07-122017上海绿色建筑国际论坛

2017-07-12第十一届中国基金合伙人峰会

2017-07-12Strata Data Conference 北京2017电子信息

2017-07-1340人智能照明论坛开放会议(2017)

2017-07-152017年度朗迪金融科技峰会(朗迪Fintech)

2017-07-152017GYL全球青年大会(GlobalYouthSummit2017)创投

2017-07-152017第七届中俄蒙(呼伦贝尔)国际能源投资发展战略高峰论坛煤炭采选

2017-07-152017硅谷高科技创新创业高峰会(北京)创投

2017-07-17母婴迭代风起时·2017中国母婴大会

2017-07-182017第四届国际航空工程高峰论坛

2017-07-182017房地产股权投资与REITs中国年会

2017-07-202017第六届国际无人机产业发展高峰论坛

2017-07-212017第一届中国创投精英沙漠挑战赛

2017-07-212017新生儿遗传病转化医学研讨会

2017-07-222017钛媒体T-EDGE科技生活节暨首届中国大型科技生活体验展+T-EDGE国际领袖峰会

2017-07-23第19届国际植物学大会

2017-07-23金融科技背景下直销银行2.0业务模式构建系列研讨班第二期

2017-07-252017可信云大会云计算

2017-07-272017中国地方特色蛋鸡产业发展大会暨品牌鸡蛋流通与消费高峰论坛

2017-07-27017第二届汽车新材料新工艺技术峰会

2017-07-272017中国财富管理生态大会

2017-07-27药物综合信息挖掘及实战分析专题培训班

2017-07-282017第十届国际冷链物流高峰论坛

2017-07-282017中国股权投资论坛@佛山暨金融·科技·产业融合创新洽谈会

2017-07-29新能源汽车电控系统硬件开发培训会

2017-07-292017第四届中国中医药信息大会

2017-07-052017中国被动式集成建筑材料产业技术交流大会暨全国装配式被动房高峰论坛-

2017-07-052017中国SaaS产业大会CSIC云计算

配气价格监管政策落地,天然气价格体制改革全面展开

国家发改委印发了《关于加强配气价格监管的指导意见》。2017年6月22日,国家发改委印发了《关于加强配气价格监管的指导意见》(下称意见)。意见指出,燃气管网属于网络型自然垄断环节,配气价格应受到政府严格监管。

意见确定了配气价格制定方法和延伸服务收费原则。意见提出配气价格按照“准许成本加合理收益”的原则制定,准许成本引入标杆成本,激励燃气公司降本增效,准许收益率为税后全投资收益率,按不超过7%确定。意见要求严格取消没有实质性服务的延伸服务收费项目,新建住宅燃气工程安装费等纳入房价。

意见还提出建立健全价格监管机制和信息公开制度。意见要求省级价格主管部门要在2018年6月前制定配气价格管理和定价成本监审规则。各地要把过高的配气价格降下来,把空间用于减轻工商企业用气负担,调整居民配气价格要依法履行听证等程序。

配气价格占比过高的问题有望得到解决。长期以来,配气价格在天然气终端用户价格中占比过高,广西终端用户价格中,井口价占比35.7%,长输管输费占比26.7%,省内管输费占比11.2%,配气费占比26.4%。意见确定了配气价格的制定方法,有望规范各地配气价格的制定,同时7%的回报率上限充分考虑了各地的差异性,一些城市过高的配气价格近期将会有所降低。

接驳费用未列入准许收益范畴,不受准许收益率限制。接驳费用一般占到燃气公司总收入20%,毛利率达到60%以上,对燃气公司经营非常重要。本次意见指出,工程安装施工、燃气销售等其他业务活动计入其他业务收支净额,不受准许收益率限制。

配气延伸服务收费加强监管,降低天然气使用门槛。居民燃气工程安装性质的收费涵盖范围严格限于建筑区划红线内产权属于用户的资产,不得向红线外延伸,规范燃气公司收费项目,有利于降低天然气使用门槛,促进城镇燃气消费量的增长。

新的管输管理办法已实现对长输管道输气价格的管控。我国天然气价格体制改革的整体思路是“管住中间、放开两端”,即管住中间具有自然垄断性质的(管)输配(气)环节。2016年10月出台的新的管输管理办法提出,管输价格按“准许成本加合理收益”确定,准许收益率按管道负荷率不低于75%取得税后全投资收益率8%的原则确定,已实现对长输管道输气费用的管控。

配合管输价格管理办法,全面梳理天然气价格各个环节。此次配气价格监管政策配合管输价格管理办法,实现了2015年发改委下发的《关于推进价格机制改革的若干意见》所提出的“尽快全面理顺天然气价格,加快放开天然气气源和销售价格,政府只监管具有自然垄断性质的管道运输价格和配气价格”,是“管住中间、放开两端”的重要举措,是天然气价格体制改革的又一重大进程,至此,天然气价格体制改革全面展开。(海通证券)

建议关注:新奥股份(600803)、中天能源(600856)、金鸿能源(000669)、百川能源(600681)、深圳燃气(601139)等。

风险提示:天然气需求不及预期、天然气价格大幅波动等。

拨开云雾,守望碧水蓝天

一、政策动向:从立法、实施、监督层面,多维度完善环保制度建设

通过对近期出台的相关政策进行梳理可以看出,从立法、实施以及监督多个层面共同完善相关环保制度建设成为一大亮点。首先,在立法层面,环保税法将于2018年正式实施,PPP立法工作将于2017年年内启动,同时《土壤污染防治法》征求意见稿有望在年内完成初审,从顶层设计上保障环保工作推进;另外,在实施层面,多领域“十三五”规划陆续出台,“河长制”模式快速推进,“大气十条”、“水十条”迎来阶段性考核,从更详细的层面保证环保治理工作落地;最后中央环保督查的有力开展从监督层面完善制度建设,使环保制度体系形成完整闭环。

观察近期环保行业政策发展,通过立法完善制度建设和顶层设计成为一大趋势,相关内容主要包括环保税法将于2018年正式实施、PPP立法工作将于2017年年内启动以及《土壤污染防治法》有望在近期进行一审。

环保费改税,增强执法刚性。2016年12月25日,十二届全国人大常委会第二十五次会议表决通过了环境保护税法。该《税法》将于2018年1月1日起施行,法律施行之日起,依照法律规定征收环境保护税,不再征收排污费。环境保护税可以形成有效的约束和激励机制,相对于排污收费,税收的征管更加严格,可以更加有力地起到促进环保发展的作用。另外,环保费改税还将对行业起到以下影响:1)对主动采取措施降低污染物排放浓度的企业,给予税收减免优惠,激励企业改进工艺,减少污染物排放;2)促使倒闭高污染高耗能的企业转型升级,有效地构建促进经济结构调整、发展方式转变的绿色税制体系;3)与环境保护法有效衔接,纳税人除履行纳税义务缴纳环保税外,还要按照环境保护法的规定,对所造成的环境损害依法承担责任。

二、多领域“十三五”规划出台,为未来五年发展定下基调

2016年11月15日,李克强主持召开国务院常务会议,审议通过了《“十三五”生态环境保护规划》。《规划》指出,到2020年,生态环境质量总体改善。生产和生活方式绿色、低碳水平上升,主要污染物排放总量大幅减少,环境风险得到有效控制,生物多样性下降势头得到基本控制,生态系统稳定性明显增强,生态安全屏障基本形成,生态环境领域国家治理体系和治理能力现代化取得重大进展,生态文明建设水平与全面建成小康社会目标相适应。

此后,各领域“十三五”规划及相关支持政策也逐步出台,分别从具体实施层面,为环保行业未来五年发展定下具体目标。其中《“十三五”节能减排综合工作方案》计划2020年全国万元生产总值能耗比2015年下降15%;《“十三五”全国城镇污水处理及再生利用设施建设规划》计划2020年底实现城镇污水处理设施全覆盖;《“十三五”全国城镇生活垃圾无害化处理设施建设规划》制订了各个城市的生活垃圾无害化处理率;《全国农村环境综合整治“十三五”规划》要求到2020年新增完成环境综合整治的建制村13万个。

三、环保新机遇:“京津冀”协同发展、“一带一路”建设,带来环保行业

(一)从雄安新区设立说开去,京津冀地区环保缺口巨大,治理需求有望快速释放

雄安新区设立,生态规划先行。2017年4月1日中共中央、国务院印发通知,决定设立河北雄安新区。雄安新区规划范围涉及河北省雄县、容城、安新3县及周边部分区域,地处北京、天津、保定腹地,新区所在地现有开发程度较低,发展空间充裕,具备高起点高标准开发建设的基本条件。在雄安新区规划中,建设绿色生态宜居新城区被党中央国务院列为重要目标之一。习近平指出,规划建设雄安新区要突出七个方面的重点任务。

其中,第一条即明确指出要“建设绿色智慧新城,建成国际一流、绿色、现代、智慧城市”,第二条要求将雄安新区打造为“生态环境优美,构建蓝绿交织、清新明亮、水城共融的生态城市”。新区的设立将对整个京津冀地区环境保护提出更高要求,相关区域环境治理迎来重大历史机遇。

(二)“一带一路”为中国环保企业插上飞翔的翅膀

“一带一路”相关政策。密集落地。“一带一路”建设,是党中央、国务院着力构建更全面、更深入、更多元的对外开放格局,所提出的重大倡议。2017年4月26日,环保部、外交部、发改委、商务部四部委联合印发《关于推进绿色“一带一路”建设的指导意见》。《意见》指出“力争用3-5年时间,建成务实高效的生态环保合作交流体系、支撑与服务平台和产业技术合作基地,制定落实一系列生态环境风险防范政策和措施,为绿色‘一带一路’建设打好坚实基础;用5-10年时间,建成较为完善的生态环保服务、支撑、保障体系,实施一批重要生态环保项目,并取得良好效果。”2017年5月15日,环保部发布《“一带一路”生态环境保护合作规划》。

《规划》规划提出,到2025年,推进生态文明和绿色发展理念融入“一带一路”建设,夯实生态环保合作基础,形成生态环保合作良好格局。

“一带一路”沿线国家多为发展中国家和新兴经济体,普遍面临工业化和城镇化带来的环境污染、生态退化等多重挑战,加快转型、推动绿色发展的呼声不断增强,其环保产业发展潜力巨大。“一带一路”相关政策的出台,将为我国环保企业走出国门提供良好契机,为环保行业提供新的发展机遇。(中信建投)

建议关注:启迪桑德(000826)、碧水源(300070)、盈峰环境(000967)、迪森股份(300335)、龙净环保(600388)等。

风险提示:宏观经济下行风险;政策变化、推动、落实不及预期;项目落地不及预期。

人工智能规划落地在即 明确险滩登陆最佳标的

6月29日在天津召开的世界智能大会上,科技部负责人表示,我国即将发布新一代人工智能发展的国家规划,力争使之成为新一轮科技和产业变革的重要驱动力。

人工智能2030规划落地在即,产业扶植与执行政策或超预期。2017年,是人工智能全面上升为国家重点关注领域的元年。在年初的政府工作报告,总理明确指出要加快培育壮大包括人工智能在内的新兴产业,这是“人工智能”首次被写入了全国政府工作报告。而在此之后,中央财政特别为人工智能的发展规划设立专项资金,在科技部牵头、工信部多方的大力配合下,中国人工智能创新发展规划即将面世。我们认为2017年下半年至2018年,随着人工智能发展规划的全面落地,在多项细则的助推下,“人工智能”的发展重要性将有望全面上升至国家战略层级,从大产业政策到地方配套支持细则均会利好行业发展。而国内人工智能的行业增速也有望在明年开始实现全面提速,行业的下游应用将加速商业化进程。

从人工智能行业的总量发展空间看,市场研究公司Stratistics MRC在16年中估计全球人工智能市场有望以超过25%的复合率增长至2022年约400亿美元的规模。其中,亚太区是其中增长最快的地区。而同期,IDC在其全球半年认知和人工智能系统支出指南中指出,各个行业的认知系统和人工智能的支出将从2016年的近80亿美元增加到2020年的470亿美元,人工智能解决方案的市场将在2016-2020年的预测期内实现55.1%的复合增长率。综合来看,我们认为17-18年大概率将迎来行业增速拐点。

BAT壁垒高筑,明确产品细分龙头值得长期关注。在人工智能技术浪潮的高速发展下,AI与产业场景的深度融合是应用层变现的关键,而BAT的应用场景较广,因此其技术布局广发,竞争壁垒高筑。除了BAT这三家巨头外,我们认为,在国内,细分领域的技术龙头公司——特别是已经完成初代AI产品落地的公司也值得长期关注,特别是在计算机视觉与自然语言处理领域有明确技术储备,在教育、驾驶、金融垂直场景已拥有规模性收入的公司。

在AI技术与数据经济新引擎的驱动下,计算机板块中期内生成长前景光明,维持整体“强于大市”评级。对于AI的投资策略,首先我们长期看好BAT的投资机会,而对于A股,结合目前的市场环境,我们认为目前还是偏主题的投资机会,我们建议从两个维度选择投资标的:1)技术优势明确,数据优势壁垒深厚,变现产品形态明确但仍在探索商业模式,如:科大讯飞(002230)、四维图新(002405)等;2)技术特点明确,行业成长空间较大,变现产品有望加速成长,如:同花顺(300033)、恒生电子(600570)、东软集团(600718)、中科创达(300496)、启明星辰(002439)、思创医惠(300078)等。(中信研究)

风险提示:人工智能规划执行力度不及预期;人力成本继续提升的风险;并购投资失败的风险;IPO节奏加快带来的估值中枢快速下行的风险等。

 

◆新股发行

日期新股名称新股代码

2017-07-05基蛋生物732387

2017-07-05华大基因300676

2017-07-05建科院300675

2017-07-06索通发展732612

2017-07-07健友股份732707

 

◆公司简介

菲利华(300395)

公司是国内石英玻璃材料领域的龙头企业,经过50多年在石英领域的深耕奠定了坚实的行业壁垒。公司产品应用广泛,光通信、半导体以及军用领域等诸多领域奠定公司业绩持续增长的基础。公司改制之前,属于沙市特种石英玻璃研究所,转为航天领域提供高端石英纤维材料。截止到目前,公司在军用石英纤维领域牢牢占据绝对市场地位,并随着下游客户的需要,持续不断更新技术,深度参与产品研发。

公司在民品领域涉及光通讯、半导体、光学,其中半导体领域为公司未来重点发展方向,也是全球仅有的五家半导体领域石英材料供应商,16年公司在原有东京电子认证的基础上,又获得了全球第一的半导体设备制造商美国应材及荷兰阿斯麦的认证,未来在民用行业有望出现进入快速成长阶段。公司目前占据国内军用石英纤维领域90%以上市场空间,随着下游武器装备性能要求的不断提高,石英纤维材料的耐高温、透波性未来将大量在航天领域中获得更广泛应用,相关产品随时可能爆发。

同时公司经过多年积累,在行业内率先推进智慧工厂建设,通过RFID、ERP、CRM系统,初步形成了数据化管理模式,有效地提高生产效率。未来随着智慧工厂新产能逐渐释放,将实现规模和毛利率的双提升。提高行业进入壁垒,巩固公司的龙头地位,为公司的成长奠定坚实基础。

投资建议:

受益于下游多领域高景气推动和深加工领域的拓展,公司业绩将保持长期稳健的增长。预计2017-2019年EPS分别为0.48、0.64和0.86元,对应当前股价PE分别为29.3x、22x和16.3x,公司作为稳健成长行业龙头地位被低估,同时考虑到公司智慧工厂带来的规模和毛利率双提升,维持公司“强烈推荐-A”的投资评级。

风险提示:

产能释放低于预期、行业发展放缓、市场开拓受阻。(招商证券)

研究承诺

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本报告所采用的数据均来自合法合规渠道,通过合理判断得出结论,独立、客观地出具本报告。承诺遵守国家法律、法规及证券监管机构、行业自律组织的各项规章制度,恪守独立诚信、谨慎客观、勤勉尽职、公正公平的原则,为投资者提供专业服务。

投资评级说明

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评级标准

推荐:相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间;

中性:相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间;

回避:相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

重要声明

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巨景证券投资顾问有限公司(以下简称“本公司”)具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。

本公司在自身所知情范围内,与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。

本报告仅供本公司客户使用,本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。

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