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华泰证券:华谊兄弟买入评级

2018-01-26 10:19 东方财富网 人参与 字体:收藏

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核心观点:业绩触底反转,强内核构建多元生态,龙头正回归

公司是民营电影企业老龙头,为回归正轨制定的强内核战略等已见成效。2017 年扣非归母净利润由负转正并大幅提升,显示出公司主业触底反转的发展势头:电影佳作不断,多部大作正在开发;实景娱乐项目即将运营,将为公司提供稳定现金流;大力加码电视剧业务,发布 30 余部剧集开发计划。公司以强内容为核心打造的多元化生态正在开花结果,值得重点关注。

2017 年业绩预告:预计实现归母净利润 8.1 亿元-9.7 亿元,同增 0%-20%

公司发布 2017 业绩预告,预计实现归母净利润 80,813.40 万元-96,976.08万元,较 2016 年上升 0%-20%。其中非经常性损益净额为 62,760.30 万元。扣非后归母净利润约为 18,053.10 万元-34,215.78 万元。 2016 年公司非经常性损益净额为 84,831.68 万元,扣非后亏损 0.4 亿。

回归主业成效卓著,影视业务大放异彩

公司已将注意力重新聚焦到内容, 确定“强内核”战略,回归主业, 持续储备和开发优质内容,取得显著效果:电影方面,《芳华》、《前任 3》连续超预期,成为票房与口碑兼具的现象级电影;公司与美国 STX出品影片《茉莉的牌局》入围奥斯卡最佳改编剧本提名;《摔跤吧,爸爸》取得12.95 亿票房;电视剧方面,出品《老爸当家》、《花间提壶方大厨》等优质作品。公司回归内容的决心坚定,进展良好,影视业务大放异彩。

实景娱乐开始贡献现金流,将构成业务又一极

公司的品牌娱乐及实景娱乐板块经过长期的打磨,正迎来现金流收获期。2017 年上半年实景业务实现收入约 2 亿元, 3 季度实现约 1.6 亿元,体现出较好增长态势。根据业绩预告披露, 多项目在建,苏州、长沙、南京、郑州等地电影乐园预计将于 2018 年正式开始运营。公司的授权收入将保持稳定,同时还将增加运营收入,实景娱乐业务有望在 18 年实现较高增长。

加码打造电视剧业务板块,有望在 2019 年释放业绩

公司于 2017年 12月发布“ I计划”,公布 30余部剧集的开发计划,包括《神之水滴》、《古董局中局之鉴墨寻瓷》、《终极的孩子》等。公司剧集战略主要包括: a)、影剧联动,挖掘 IP 变现潜力,如《芳华》的电视剧版已正式启动; b)、以美剧为标准,制作精良;c)、面向网络的年轻化、创意化剧目,吸引年轻受众。公司投入众多资源加码打造的电视剧业务板块,将为业绩提供新的增量,我们预计将于18年末或19年释放。

业绩触底反转,显示主业良好态势,维持买入评级

2017 年扣非归母净利润由负转正并大幅提升,实现触底反转,主业发展势头良好: 我们预计《前任 3》将为 2018 年 Q1 带来净利约 3.13 亿元--3.62亿元。 我们预计 2017 年-2018 年 EPS 为 0.33 元、 0.46 元,维持目标价为 9.99 元-10.99 元,维持买入评级。

风险提示: 待上映电影表现不及预期,实景娱乐项目不及预期。

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