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卫宁健康:传统业务强者恒强创业业务迎来拐点

2018-02-06 10:42 东方财富网 人参与 字体:收藏

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医联体建设驱动医院IT升级,区域卫生信息化建设方兴未艾

医联体建设倒逼医院提高对信息化的要求。一方面,以三级医院为代表的医生集团需要建立医联体的信息化体系链接二级以及基层医疗机构;另一方面,二级以及基层医疗机构需要建设统一标准的医疗信息化系统才能在分级诊疗中进行对接。医疗信息化分成HIS、CIS以及区域卫生信息化三个阶段,在HIS市场覆盖接近饱和,CIS建设程度不断完善的情况下,区域卫生信息化建设大潮由点到面开启高速增长通道。

医疗IT龙头地位不断巩固,传统业务持续扩张

公司拥有医院信息化和公共卫生信息化的全产品线解决方案,服务内容覆盖医疗信息系统的全生命周期,丰富的项目运作能力和突出的研发实力。公司服务的医疗机构数量超过5,000家,大部分为二级医院客户,公司产品化程度高容易做大做强,是可比上市公司中毛利率最高的公司。通过“外延+内生”的方式保持传统医疗信息化增速高于行业增速,远高于医疗IT行业增速,市场份额持续提升,龙头优势不断扩大。

“4+1”与“AI+医疗”战略稳步推进,创新业务迎来拐点

公司“4+1”发展战略(云医、云康、云险、云药+创新服务平台)稳步推进,布局“AI+医疗”。创新业务平台随着覆盖医院规模的扩大具有极强的战略卡位价值,云医业务覆盖医院数量指数级增长,随着覆盖医院数量的增加有望逐渐扭亏为盈。云药业务由于控盘保费和合作药店数量的高速增长,有望率先扭亏为盈。云康和云险业务整体还处在培育阶段。整体而言,随着过去几年的持续投入,创新业务已经开始迎来拐点。公司行业技术积累深厚,“AI+医疗”持续推进:(1)AI实验室落地;(2)构建基础层大数据平台;(3)AI+影像在部分病种落地;(4)加强高校合作,产学研一体化。

投资建议

采用TFSOTP估值方法:对于传统业务,给予18年40倍的目标估值,对应约144亿市值。云医、云药覆盖医院、药店数量指数级增长,有望迎来拐点,公司新增创新业务平台卡位价值巨大,AI的投入也将在未来逐渐看到成果,公司作为医疗IT行业的平台型企业对创新产业的赋能,参考子公司融资估值对应上市公司持股比例给予20亿估值。

考虑到公司在医疗信息化行业的竞争优势持续强化,传统医疗信息化市场份额持续扩张,创新业务亏损持续减少,“AI+医疗”进程持续推进。盈利预测由17/18/19年净利润由2.55/3.12/4.15亿元调整为2.43/3.24/4.21亿元。根据TFSOTP估值法,18年合理市值为164亿,对应目标价10.2元,上调至“买入”评级。

风险提示:医疗信息化市场份额扩张不及预期,创业业务进展不及预期,市场竞争格局加剧

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